Por que Axia entrou e Santander saiu

A inclusão da Axia Energia foi motivada pela queda recente das ações, que tornou o valuation mais atrativo na avaliação dos analistas da casa. A XP destaca ainda o interesse de investidores estrangeiros no papel e projeta um cenário favorável para o segundo semestre: a expectativa de um El Niño forte deve elevar as temperaturas e o consumo de energia, beneficiando diretamente a Axia, que tem um balanço de energia mais descontratado e maior capacidade de capturar preços spot mais altos no mercado livre.

Sobre o Santander, a XP mantém visão estrutural positiva para o banco, mas avalia que o curto prazo continua desfavorável ao papel, o que justificou a retirada da carteira por ora.

A carteira completa para junho

O que une essas escolhas

A carteira reflete uma lógica de proteção em ambiente de juro elevado e inflação persistente. A presença pesada em energia elétrica (Copel, Energisa e Axia, somando 25% da carteira) está alinhada com contratos de concessão que permitem reajustes tarifários indexados à inflação, o que oferece proteção real ao investidor. Petróleo e mineração, via Petrobras, Prio e Vale, respondem por 27,5% da alocação, apostando na continuidade dos preços elevados de commodities no cenário geopolítico atual. O peso em financeiros, concentrado no Itaú (15%) com a saída do Santander, privilegia o banco com melhor execução operacional do setor. Caixa Seguridade e B3 completam a carteira com perfil de geração de caixa previsível e baixa sensibilidade ao ciclo econômico.

A diversificação setorial da seleção indica que a XP não está apostando em um único tema, mas construindo uma carteira que combina proteção inflacionária, exposição a commodities e geração recorrente de dividendos em um ambiente de Selic elevada.

O que importa para o investidor

Em um cenário de Selic a 13,25% e IPCA projetado em 5,04%, a competição entre dividendos de ações e renda fixa segue intensa. Para uma carteira de dividendos fazer sentido nesse ambiente, ela precisa entregar não apenas yield nominal atrativo, mas proteção real ao longo do tempo. A combinação de elétricas, petróleo e financeiros sólidos busca exatamente isso. O entry point, porém, importa: com ações como Vale e B3 ainda classificadas como “Neutro” pela própria XP, a carteira não é uma aposta de valorização agressiva, mas de renda consistente para quem já está posicionado ou aceita os preços atuais.

Este conteúdo é informativo e não constitui recomendação de investimento.

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O enquadramento oficial é o de uma disputa comercial clássica, ou seja, práticas “irrazoáveis” do Brasil que prejudicariam empresas americanas. Mas a leitura do próprio relatório do USTR revela algo mais específico, e mais interessante para quem acompanha o mercado financeiro brasileiro.

O Pix como alvo explícito

O documento americano dedica atenção considerável ao sistema de pagamentos instantâneos criado pelo Banco Central em 2020. A acusação central é direta: o Brasil concederia tratamento preferencial ao Pix em detrimento de provedores estrangeiros de serviços financeiros.

“Os atos, políticas e práticas do Brasil relacionados ao tratamento preferencial dado ao Pix são injustos e discriminatórios”, afirma o relatório do USTR. As críticas se desdobram em três frentes: o Banco Central exerceria simultaneamente os papéis de regulador e operador do sistema, o que configuraria um conflito de interesses, o Brasil exigiria que concorrentes internacionais oferecessem vantagens competitivas ao Pix em termos de disponibilidade, visibilidade e limites de tarifas, e o caráter centralizado e estatal do sistema limitaria a atuação de soluções privadas internacionais.

O argumento tem uma fragilidade estrutural relevante: o Pix é uma infraestrutura pública aberta, regulada pelo Banco Central, à qual todos os participantes do sistema financeiro — nacionais e estrangeiros — têm acesso. Bancos americanos operam no Brasil e utilizam o Pix como qualquer outro participante. A acusação de discriminação, portanto, é contestável na base.

Os interesses por trás da queixa

A pressão americana não surge do vácuo. Visa e Mastercard estimam perdas de R$ 12 bilhões em receitas de tarifas de cartão de crédito diretamente atribuídas à adoção do Pix pelo mercado brasileiro. Apple Pay e Google Pay também foram afetados: à medida que o Pix se torna o método de pagamento padrão para transações do dia a dia, o papel das carteiras digitais americanas como intermediárias das transações encolhe, e com ele, as receitas sobre as tarifas de intercâmbio dos cartões que essas plataformas processam.

Em termos práticos, o Pix fez o que nenhum regulador antitruste americano conseguiu: reduziu o custo de transação para o consumidor e para o comerciante, democratizou o acesso a meios de pagamento eletrônico e deslocou uma fonte de receita que, por décadas, foi tratada como natural pelo sistema financeiro global.

O componente político

A investigação ganhou novo combustível na semana anterior ao anúncio, quando Flávio Bolsonaro visitou Washington e solicitou apoio político de Donald Trump para as eleições presidenciais brasileiras de 2026. O timing entre o lobby político do clã Bolsonaro e a formalização da pressão comercial não passou despercebido, e virou munição para o campo governista, que passou a associar as tarifas à interferência eleitoral estrangeira.

O USTR incluiu uma extensa lista de exceções ao tarifaço proposto. Ficam fora da sobretaxa aeronaves civis, fertilizantes, produtos farmacêuticos, minerais estratégicos e diversos itens agropecuários como carne bovina, frutas tropicais e suco de laranja, proteções que revelam onde os interesses americanos de abastecimento interno pesam mais do que a retórica comercial.

O que importa para o investidor

A ameaça de tarifas de 25% sobre exportações brasileiras é real e deve ser monitorada. O prazo de 15 de julho é o momento crítico: se Trump formalizar a medida, setores exportadores expostos ao mercado americano sentirão impacto direto. Commodities agropecuárias e insumos estratégicos estão, por ora, protegidos pelas exceções.

Para o investidor em ativos financeiros brasileiros, o canal de transmissão mais imediato é cambial: pressão sobre o real, elevação do risco-país e potencial recuo em bolsa. Empresas exportadoras com receita em dólar podem, paradoxalmente, beneficiar-se da depreciação cambial, mas o efeito líquido depende do quanto da cadeia produtiva de cada empresa é importada.

Quanto ao Pix em si: não há risco regulatório interno. O Banco Central não sinalizou qualquer intenção de alterar o sistema, e qualquer modificação estrutural exigiria uma reversão de política pública de grande magnitude. O que está em disputa é a narrativa internacional, não a operação do sistema.

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Movimentações comerciais reduzem vacância no complexo Rochaverá

O destaque operacional do mês foi o complexo Rochaverá, na Avenida Nações Unidas, em São Paulo. A CBRE expandiu sua ocupação em 140 m² na Torre Crystal, ao mesmo tempo em que três conjuntos anteriormente ocupados pela Senner Setepla foram realocados. Com isso, a Torre Crystal encerrou maio com aproximadamente 98% de ocupação. O resultado dessas movimentações foi uma queda consistente da vacância: a física recuou de 4,20% para 4,09%, e a financeira de 5,41% para 5,39%.

O fundo ressalta que a vacância da Torre C do Rochaverá não impacta o resultado, pois o contrato de compra e venda prevê uma cláusula de renda mínima garantida (RMG) — cujo saldo disponível permanece em R$ 79,5 milhões.

Portfólio diversificado: 19 imóveis, 653 mil m² de ABL

O KNRI11 é um dos poucos FIIs do mercado a combinar, em proporções equilibradas, ativos de escritório (59,3% da receita) e galpões logísticos (40,7%). São 12 edifícios corporativos e 7 centros de distribuição, totalizando 653.415 m² de ABL distribuídos por São Paulo (67% da receita), Minas Gerais (16%) e Rio de Janeiro (17%).

A carteira conta com mais de 150 inquilinos, diversificação que reduz o risco de concentração. Os principais setores são indústria (42%), comércio (23%), serviços (16%) e tecnologia (7%). Os contratos se dividem entre típicos (53%) e atípicos (47%), com prazo médio remanescente de 3,12 anos. O indexador predominante é o IPCA (70,3%), com o restante corrigido pelo IGP-M.

Resultado de maio: receita operacional de R$ 0,90/cota sustentada por reserva

A receita de aluguéis caixa em maio somou R$ 24,9 milhões (R$ 0,88/cota), com adição de antecipações de R$ 2,5 milhões (R$ 0,09/cota) e receita financeira de R$ 991 mil (R$ 0,04/cota). O lucro com venda de ativo contribuiu com R$ 2,3 milhões (R$ 0,08/cota). Após despesas, o resultado chegou a R$ 25,3 milhões, ou R$ 0,90/cota. A diferença de R$ 0,20/cota em relação à distribuição de R$ 1,10 foi coberta pela reserva acumulada, que reduziu o saldo negativo acumulado no semestre para R$ 23,9 milhões.

Vale notar que o resultado operacional recorrente do fundo — sem uso de reserva — está sistematicamente abaixo da distribuição declarada. Isso não é incomum para FIIs em fase de absorção de carências contratuais, e o próprio relatório projeta incremento de receita à medida que as carências vencerem: de R$ 19 mil mensais adicionais em junho e julho, para R$ 57 mil em janeiro de 2027.

Vacância nos ativos do Rio de Janeiro merece atenção

Apesar da performance robusta nos ativos paulistas, o portfólio no Rio de Janeiro apresenta vacância financeira elevada. O Buenos Aires Corporate tem 85% de vacância financeira, o Botafogo Trade Center 25,1% e o Lagoa Corporate 23,1%. O Biosquare, em desenvolvimento em Pinheiros (SP), também está com 21,3% de vacância no conjunto já entregue. A gestão informa que trabalha ativamente nesses espaços, mas a concentração de ativos ociosos no Rio de Janeiro representa o principal desafio do portfólio no curto prazo.

Alavancagem e desenvolvimento do Biosquare

O fundo possui duas estruturas de dívida: um CRI de R$ 195,3 milhões (TR + 9,50%) atrelado ao desenvolvimento do Biosquare, com carência de juros por 18 meses após a conclusão da obra, e um CRI de R$ 100 milhões (IPCA + 7,25%) com vencimento em março de 2036 vinculado ao CD Cabreúva. A previsão de entrega do Biosquare, com 41.930 m² de ABL em Pinheiros, era o 1º semestre de 2026, com R$ 331 milhões já aportados na obra.

O que importa para o investidor

O KNRI11 mantém a distribuição de R$ 1,10/cota com auxílio da reserva, enquanto o resultado operacional recorrente ainda não cobre integralmente o patamar distribuído. A boa notícia é que as carências contratuais têm data de vencimento, e a absorção gradual desses espaços deve aproximar o resultado caixa da distribuição ao longo do segundo semestre. O ponto de atenção fica com os ativos do Rio de Janeiro, onde a vacância ainda é expressiva e depende de esforço comercial para normalização. O Biosquare, quando entregue e ocupado, deverá ser um catalisador relevante para a geração de receita futura do fundo.

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O levantamento reúne fundos de diferentes segmentos do mercado imobiliário: logística, lajes corporativas, shopping centers, recebíveis imobiliários (CRI), renda urbana e fundos de fundos (FOFs). Os dividend yields mensais variam significativamente entre os ativos, refletindo estratégias distintas, diferentes níveis de risco, estrutura de indexadores e capacidade de geração de caixa.

Destaques do período

Entre os fundos com maior dividend yield no mês, quatro se sobressaem acima de 1,5%:

OUJP11 distribuirá R$ 1,50 por cota, com DY de 1,700%.

MFII11 pagará R$ 0,91 por cota, com DY de 1,688%.

TEPP11 distribuirá R$ 0,131 por cota, com DY de 1,509%.

RBRD11 pagará R$ 0,55 por cota, com DY de 1,499%.

No segmento de recebíveis imobiliários, a maior parte dos fundos continua apresentando dividend yields superiores a 1% ao mês, beneficiados pelo patamar ainda elevado das taxas de juros e pela remuneração de títulos indexados ao CDI e à inflação.

Entre os fundos de maior liquidez na Bolsa, os rendimentos ficaram próximos da média histórica recente. O MXRF11 distribuirá R$ 0,10 por cota, o HGLG11 pagará R$ 1,10, o KNRI11 também R$ 1,10, o VISC11 distribuirá R$ 0,84, o TRXF11 pagará R$ 0,93 e o XPLG11 distribuirá R$ 0,82 por cota.

Fundos sem distribuição em maio

Alguns fundos não anunciaram distribuição de rendimentos para o período, registrando pagamento de R$ 0,00 por cota. Entre eles estão CTXT11, FAMB11B, HOFC11, PATL11, PRSV11, VIUR11, VPPR11 e XPCM11. A ausência de distribuição pode refletir fatores estruturais do fundo, como vacância elevada, resultado negativo no período ou retenção de caixa para reinvestimento. Cada caso merece análise individual.

O que importa para o investidor

O dividend yield mensal é um dos indicadores mais acompanhados pelos investidores de FIIs, mas a análise não deve se limitar ao percentual de distribuição. Especialistas ressaltam que fatores como a qualidade dos ativos, a taxa de vacância, o prazo e a diversificação dos contratos, o nível de inadimplência, o valor patrimonial e, principalmente, a sustentabilidade dos rendimentos ao longo do tempo são igualmente determinantes para avaliar o potencial de longo prazo de um fundo imobiliário.Rendimentos dos FIIs com data-com no último dia útil de maio

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Com base na cotação recente de aproximadamente R$ 116,87, o dividendo equivale a um yield mensal de 0,81%, ou cerca de 9,75% anualizados.

Sobre o fundo

O BRCO11 opera desde julho de 2016, é administrado pela Oliveira Trust e gerido pela Bresco Gestão, com foco na locação de empreendimentos logísticos e industriais. A taxa de gestão é de 1,00% ao ano, com taxa de performance de 20% sobre distribuições que excedam 6,00% ao ano, atualizados pelo IPCA. 

Portfólio

O portfólio do BRCO11 é composto por 14 propriedades com 591 mil m² de ABL total e potencial de expansão de até 15%. A receita anual estabilizada supera R$ 212 milhões, com 71% proveniente de ativos last mile. O prazo médio remanescente dos contratos é de 4,8 anos, dos quais 37% possuem características atípicas.  Mais de 77% dos inquilinos possuem perfil investment grade, e 13 das 14 propriedades têm especificações técnicas de padrão A+. 

A composição da receita por setor é diversificada: bens de consumo representam 41%, varejo e e-commerce 27%, e indústria e operadores logísticos 8% cada. As maiores exposições por imóvel são Bresco Contagem (12%), Bresco Bahia (11%), Whirlpool São Paulo (10%), HUB Natura Itupeva (9%) e GPA CD04 São Paulo (8%). 

Movimentação comercial recente

O BRCO11 assinou novo contrato de locação com a Expresso 3300 Transporte Logística e Armazenagem, zerando a vacância física do imóvel Bresco Embu, em Embu das Artes (SP). A locatária assumirá 7.629 m² de galpão e 14.084 m² de pátio operacional, correspondentes a 4,0% da ABL total do fundo. O contrato tem duração de 3 anos, com carência de 4 meses para o galpão e 6 meses para o pátio, e prevê impacto positivo estimado de R$ 0,02 por cota ao mês após o término das carências.  Como garantia, foi apresentada carta fiança bancária equivalente a 6 aluguéis mensais.

Além disso, o fundo firmou aditivo com a FedEx no Bresco Viracopos, ativo localizado próximo ao Aeroporto de Viracopos em Campinas (SP), reduzindo a vacância física do imóvel para 0,4%. 

O que importa para o investidor

O BRCO11 combina dois movimentos positivos simultâneos: manutenção do dividendo no maior patamar recente e avanço consistente na ocupação do portfólio. A zeragem da vacância no Bresco Embu e a renovação com a FedEx no Viracopos sinalizam demanda firme por galpões logísticos de qualidade no estado de São Paulo. O efeito financeiro das novas locações, contudo, ainda é gradual, dado o período de carência. O fundo negocia próximo ao valor patrimonial (P/VP de 0,99), com cotistas bem distribuídos e liquidez adequada para um FII de tijolo do segmento logístico.

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O dado mais impactante: esses custos já estão contratados. Não são projeções especulativas — são compromissos financeiros assumidos pelo setor elétrico que serão repassados gradualmente às tarifas nas próximas décadas. E o cálculo ainda não considera reajustes tarifários anuais, correção da inflação ou acionamento de bandeiras tarifárias.

De onde vem cada centavo

O levantamento detalha as principais origens do rombo:

“Jabutis” das eólicas offshore — R$ 197 bilhões
O maior item da lista. O termo “jabuti” é usado no setor para descrever benefícios inseridos sorrateiramente em legislações sem relação direta com o tema principal. Neste caso, incentivos e contratações obrigatórias para projetos de energia eólica offshore foram incluídos na legislação, gerando um passivo de R$ 197 bilhões que será integralmente repassado ao consumidor.

Leilão de Reserva de Capacidade — R$ 546 bilhões (MP 1300 e MP 1304)
O item mais controverso do levantamento. O Leilão de Reserva de Capacidade (LRCap), conduzido pelo Ministério de Minas e Energia, sozinho responde por mais da metade do total estimado. O certame contratou usinas termelétricas e compensações a geradores renováveis para garantir fornecimento nos horários de pico — período em que a geração solar cai e o consumo doméstico sobe. O custo: R$ 114,6 bilhões referentes às MPs, dentro de um impacto total estimado em R$ 546 bilhões pelo certame.

MP 1212 — R$ 112,5 bilhões
Prorrogação de incentivos para projetos de energia renovável. Benefícios que deveriam ser temporários foram estendidos, criando um passivo de longo prazo embutido nas tarifas.

Itaipu — R$ 21,1 bilhões
Gastos adicionais decorrentes de acordos tarifários entre Brasil e Paraguai na gestão da usina binacional. Custos não previstos originalmente que acabaram sendo incorporados ao sistema tarifário.

MP 1.232 — R$ 14 bilhões
Medidas emergenciais para recuperação da Amazonas Energia, distribuidora que opera em situação financeira crítica na região Norte. O custo do resgate foi socializado entre todos os consumidores do país.

Acordo do PCS — R$ 9 bilhões
Manutenção de receitas garantidas para empresas do setor elétrico por um período de oito anos, independentemente do desempenho do mercado.

Por que esses gastos vão para a sua conta de luz?

Entender o mecanismo é essencial. No Brasil, o setor elétrico opera com um modelo em que custos aprovados pelo governo — sejam subsídios, incentivos, contratos ou resgates de empresas — não são cobertos pelo Tesouro Nacional. Em vez disso, são incorporados às tarifas pela Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) como “encargos setoriais” e repassados integralmente ao consumidor final pelas distribuidoras.

O consumidor não tem escolha: paga ou fica sem energia. É por isso que a conta de luz funciona, na prática, como um instrumento eficiente de arrecadação para financiar políticas públicas e interesses do setor — muitas vezes sem transparência e sem debate público.

Hoje, cerca de 40% do valor de uma fatura residencial já corresponde a tributos e encargos embutidos, antes de qualquer novo custo. Os R$ 985 bilhões do levantamento chegam por cima dessa base — e se distribuirão ao longo de décadas, tornando os aumentos invisíveis no curto prazo, mas devastadores no acumulado.

Não por acaso, a tarifa residencial de energia elétrica cresceu 177% entre 2010 e 2024, enquanto o IPCA acumulado no mesmo período foi de 122%. A conta de luz subiu mais que a inflação — e a tendência estrutural não aponta para reversão.

O diagnóstico do setor

Para o presidente da Frente Nacional dos Consumidores de Energia, Luiz Eduardo Barata, o problema é sistêmico. “O setor está uma desordem. Como falta arcabouço para todas as mudanças que estão transformando a área de energia, ora o governo, ora o Congresso, às vezes os dois juntos, fazem ações desconexas para atender demandas desse ou daquele setor”, afirmou à Folha de S.Paulo.

A entidade defende uma reforma estrutural do modelo tarifário brasileiro, com redução de encargos, maior eficiência regulatória e impedimento de que novos custos sejam transferidos de forma permanente para as faturas dos consumidores.

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O FII TG Ativo Real (TGAR11) divulgou seu relatório gerencial referente a abril de 2026. O fundo distribuiu R$ 0,72 por cota, mantendo o mesmo patamar dos meses anteriores, com dividend yield mensal de 1,06% e DY anualizado de 13,46%. No acumulado dos últimos 12 meses, foram distribuídos R$ 10,87 por cota, equivalente a um DY de 13,86%.

A cota de mercado encerrou abril a R$ 68,04, com valor de mercado total de R$ 1,60 bilhão, enquanto o patrimônio líquido permanece em R$ 2,59 bilhões, com cota patrimonial de R$ 109,71. O desconto de mercado em relação ao patrimônio está em 38%, refletindo o ambiente adverso de juros e as incertezas sobre ativos de desenvolvimento. O retorno total no mês, considerando variação de cota mais dividendo, foi de -3,46%. No acumulado de 2026, o retorno total é de -23,92%.

Resultado financeiro

O resultado de caixa em abril foi de R$ 0,76 por cota, acima do dividendo pago de R$ 0,72, o que elevou ligeiramente a reserva acumulada para R$ 0,09 por cota. A classe de equity foi responsável por 93,6% das receitas do mês, confirmando a natureza predominantemente operacional do portfólio. A gestora mantém o guidance de distribuições entre R$ 0,70 e R$ 1,00 por cota para o primeiro semestre de 2026.

O caso Aqualand

O relatório dedicou espaço relevante ao esclarecimento sobre o Aqualand Suítes, empreendimento de multipropriedade em Salinópolis (PA) que representa 9,7% do PL do fundo. A TG Core Asset afirmou que o ativo não é objeto das investigações recentemente noticiadas sobre imóveis naquela região. Segundo a gestora, a apuração policial se refere a uma matrícula distinta (nº 6.131), enquanto o Aqualand Suítes está registrado sob a Matrícula nº 7.390, sem qualquer imputação ou ação penal em curso contra a TGAR Incorporações, empresa investida pelo fundo. A gestora informou ainda que o investimento foi precedido de auditoria jurídica especializada e que não foram identificados elementos que alterem sua avaliação sobre a regularidade do ativo. As vendas do empreendimento em abril somaram 173 frações, com R$ 10,82 milhões de VGV vendido.

Portfólio e vendas

O fundo encerrou abril com 174 ativos distribuídos em 20 estados e 98 municípios. O portfólio de equity apresentou TIR real consolidada de 14,29% ao ano, com 95% de obras concluídas e 75% de vendas realizadas. No mês, foram comercializadas 317 unidades na classe de urbanismo, totalizando R$ 38,41 milhões de VGV, com destaque para Jardim do Éden (R$ 5,30 milhões), Esmeralda do Tapajós (R$ 3,36 milhões) e Pérola do Tapajós (R$ 3,32 milhões). Na incorporação, foram vendidas 59 unidades com R$ 27,54 milhões de VGV, liderados pelo Louvre (R$ 6,34 milhões) e Jardim Roma (R$ 4,96 milhões).

O cenário macro descrito pela gestora inclui a Selic em 14,50% ao ano após corte de 0,25 ponto percentual, IPCA acumulado em 4,39% em 12 meses, dívida bruta do governo subindo para 80,1% do PIB e um ambiente externo pressionado pelo conflito entre EUA e Irã, que levou o Brent a pico de US$ 117 por barril em média no mês.

O que importa para o investidor

O TGAR11 continua entregando resultado operacional acima do dividendo pago, o que preserva a reserva e dá sustentação ao guidance para o semestre. O ponto de atenção mais imediato é o Aqualand, que representa quase 10% do PL e ainda tem 23% de obras pendentes e apenas 57% de vendas. A nota da gestora é objetiva, mas a situação jurídica da região exige acompanhamento. O desconto de 38% em relação ao patrimônio pode ser uma oportunidade para o investidor de longo prazo que acredita na tese de equity em regiões do agronegócio, mas o ambiente de juros elevados segue como fator de pressão sobre a cotação.

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O que dizem os decretos

As medidas obrigam empresas a manter canais de denúncia, representantes legais no país e mecanismos preventivos contra fraudes e conteúdos considerados criminosos. Um dos textos também estabelece diretrizes específicas para proteção de mulheres e combate à violência digital. 

O ponto mais polêmico é que, em determinadas situações, os novos decretos permitem a remoção de conteúdos sem necessidade de ordem judicial , o que passou a ser alvo de críticas de parlamentares da oposição e de especialistas em direito digital.

A reação do Congresso

A avaliação no Senado é se o presidente da República extrapolou os limites constitucionais do poder regulamentar ao criar novas obrigações para empresas de tecnologia sem aprovação do Legislativo. 

A reação mais dura partiu da bancada bolsonarista. O senador Magno Malta (PL-ES) apresentou dois projetos de decreto legislativo para suspender os efeitos das normas editadas pelo governo, argumentando que as medidas representam risco à liberdade de expressão e ampliam excessivamente o alcance do Executivo sobre conteúdos publicados nas redes sociais. 

A movimentação não ficou restrita ao Senado. Na Câmara dos Deputados, parlamentares também articulam projetos para sustar os decretos presidenciais. Alcolumbre afirmou que pretende alinhar a estratégia com o presidente da Câmara, Hugo Motta (Republicanos-PB), já que medidas desse tipo precisam ser aprovadas pelas duas Casas. 

O precedente do IOF

Embora previstos na Constituição, projetos de decreto legislativo para derrubar atos do Executivo costumam gerar disputas institucionais e frequentemente acabam sendo judicializados no Supremo Tribunal Federal. O precedente mais recente ocorreu em junho do ano passado, quando o Congresso derrubou decretos de Lula que elevavam o IOF.

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A prática

As cobranças apareciam nas faturas com nomes genéricos e de difícil identificação, como “Seguro de AP Premiado”, “Lig Bloqueio” e “Proteção Perda e Roubo”. Em alguns casos, os descontos continuaram mesmo após o cancelamento do cartão. O esquema atingiu clientes de 133 tipos de cartões parceiros geridos pelo Itaucard, entre eles Magazine Luiza, Walmart, TAM, Vivo e TIM.

O promotor de Justiça Lindolfo Barbosa Lima classificou a conduta como de “extrema má-fé”, destacando que a cobrança de um serviço não autorizado, de forma reiterada e por anos, não pode ser tratada como mero equívoco operacional.

O acordo

Apesar de admitir a prática, o Itaú negociou um acordo com o MPMG antes de uma condenação judicial. Os termos do acordo ainda não foram completamente divulgados, mas a expectativa é de que incluam ressarcimento aos consumidores afetados.

O que fazer se você foi afetado

Se você teve um cartão Itaucard entre 2011 e 2025, siga estes passos:

1.  Revise suas faturas antigas. Procure por cobranças com nomes genéricos relacionados a seguros ou serviços que você não se recorda de ter contratado.
2.  Reúna comprovantes. Salve prints ou PDFs das faturas que contenham as cobranças suspeitas.
3.  Entre em contato com o Itaú. Pelo SAC (0800 728 0728) ou pelo aplicativo, solicite o estorno dos valores cobrados indevidamente.
4.  Registre reclamação no Procon ou no Banco Central. Caso o banco não resolva, formalize a queixa nos canais regulatórios. O Banco Central disponibiliza o sistema Registrato para consulta de produtos e serviços vinculados ao seu CPF.
5.  Consulte um advogado do consumidor. Em casos de valores expressivos, pode ser viável ingressar com ação de indenização por danos materiais e morais.

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O que está por trás da crise

A pressão sobre o preço das cotas segue ligada às preocupações do mercado com a carteira de crédito do fundo, principalmente após a inadimplência envolvendo o CRI Helvetia, ativo que integra o portfólio do CACR11. A Bari Securitizadora informou que a Helvetia 5 Administradora de Imóveis deixou de honrar, em 22 de maio de 2026, o pagamento de notas comerciais relacionadas à operação. Com isso, a estrutura vinculada ao certificado não contou com recursos suficientes para realizar o pagamento aos investidores na data prevista, em 25 de maio. 

O CRI Helvetia tinha saldo devedor de R$ 58,9 milhões na carteira do CACR11, valor equivalente a 12,7% do patrimônio líquido do fundo. 

Sequência de quedas em maio

O colapso começou em 4 de maio, quando as cotas recuaram 42,2%, passando de R$ 81,33 para R$ 47,01. Na sequência, o fundo caiu 11,51% em 5 de maio, 9,01% em 6 de maio, 9,46% em 7 de maio e mais 4,58% em 8 de maio. 

Esse movimento ganhou força depois que o fundo comunicou que não distribuiria dividendos referentes ao resultado de abril. Apesar de ter apurado resultado de R$ 1,24 por cota pelo regime de caixa, o CACR11 decidiu manter os valores retidos para fortalecer a posição de caixa, conservar garantias e dar suporte aos projetos financiados, em meio a um cenário mais adverso para o crédito imobiliário. 

O que importa para o investidor

O caso do CACR11 é um alerta sobre os riscos de concentração em fundos de CRI com exposição a devedores de menor qualidade de crédito. Uma única inadimplência, equivalente a 12,7% do patrimônio, foi suficiente para destruir mais de dois terços do valor de mercado do fundo em menos de um mês. A decisão de reter dividendos mesmo com resultado positivo aprofundou a desconfiança dos cotistas. Para quem acompanha o mercado de FIIs de papel, o episódio reforça a importância de avaliar não apenas o dividend yield, mas a qualidade das garantias e a diversificação dos devedores em carteira.

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